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16- I- 0032 201 6 年 8 月 1 5 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
ス
ロ
ベ
ニ
ア
共和国
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 Ａ＋ 格付の見通し 安定的 自国通貨建長期発行体格付 Ａ＋ 格付の見通し 安定的 ■ 格付事由
(1) 格付は、比較的発展した経済、対外バランスの改善、ユーロ圏の支援体制などを評価している。他方、改 善途上にある銀行システム、急増してきた政府債務などが格付の制約要因となっている。格付の見通しは 安定的。経済回復が続く中で財政赤字の削減が図られており、基礎的財政収支は黒字化していくとみられ る。また、銀行支援による大きな財政負担が再び生じるリスクも低下している。こうしたことから、財政 赤字や銀行支援の負担によって上昇してきた政府債務/ GDP 比は今後低下していく見通しである。なお、 英国との直接的な経済のつながりは相対的に小さいが、今後同国の E U離脱が政治・経済にどのような影 響を与えていくか注視していく。
(2) 一人当たり GDP が購買力平価で 3万米ドルを超えるなど経済は比較的発展している。経済成長率は金融 危機以降、銀行の信用収縮や企業の負債圧縮に伴う内需の落ち込みから低迷したが、14 年、15 年はいず れも 3％程度となった。輸出の拡大に加えて、公共投資の増加、労働市場の改善や実質賃金の上昇を背景 とする個人消費の回復が成長に寄与している。民間投資は本格的な回復に至っていないが、企業の財務改 善や信用収縮の緩和により環境は改善してきている。輸出が拡大する一方で輸入は内需が回復途上にある 中で抑えられていることから、経常収支は11 年以来黒字（15 年：GDP 比 7. 3％）を維持している。16∼ 17 年経済は07- 13 年期のE U 補助金の受領期間が 15 年に終了したことで公共投資が減少するものの、輸 出や個人消費を中心に 2％前後の成長は達成可能とみられる。
(3) 銀行システムは資産管理会社への不良債権移管や公的資金による資本増強などの政府支援策が奏功し改善 傾向にある。不良債権比率は 13 年のピーク時の 18％超から 16 年 3 月には 8％台まで低下しており、収益 も与信費用の減少により 15 年には黒字を回復した。銀行の資本は大手銀行を中心に公的資金に依存した 状況にあるが、16 年に入り国内2 位のNK BM に対する政府持分が売却されるなど民営化も徐々に進んで いる。貸出は企業向けを中心に減少を続けているものの、下げ幅は縮小してきている。
(4) 経 済 の 回 復 や 歳 出 入 面 の 政 策 が 寄 与 し 、 財 政 赤 字 の 削 減 が 進 ん で い る 。 15 年 に は 一 般 政 府 財 政 赤 字 （E SA 2010）が 14 年の GDP 比 5％から同 2. 9％へ縮小し、基礎的財政収支は 08 年以降で初めて均衡した。 欧州委員会の過剰財政赤字是正手続きも解除された。政府は19 年までに財政赤字をGDP 比 0. 4％まで削 減する計画のもと、歳出抑制を軸とした堅実な政策を推進している。20 年までに構造的財政収支の均衡 を義務付ける財政ルール法の発効により、財政健全化を担保する枠組みも強化されている。一般政府債務 / GDP 比は 15年末も資金調達を前倒しで行った影響で 83. 2％へ上昇したが、財政赤字による上昇は限定 的となってきている。債務返済などに充当可能な流動性は GDP 比 16％（15 年末）まで積み上がっている。 一般政府債務/ GDP 比は今後、財政赤字の縮小による基礎的財政収支の黒字化や流動性の活用により国債 発行が抑えられることが寄与し、低下していくとみられる。
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■ 格付対象
発行体：スロベニア共和国（R epublic of S lovenia） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 A+ 安定的
自国通貨建長期発行体格付 A+ 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2016 年 8 月 9 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：増田 篤
主任格付アナリスト：内藤 寿彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） スロベニア共和国（Republic of Slovenia）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した経済・財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
発行体または中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を
満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. 非依頼格付について：
本件信用格付は格付関係者からの依頼に基づかない信用格付である。国に対する信用格付である場合を除き、依
頼に基づく格付と区別するため格付記号の後に｢p｣を表示している。格付関係者からは、信用評価に重要な影響を及
ぼす非公表情報を入手している。
10.J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ
スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則
17g-7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示はJ C Rのホームページの“ Rating Information” （http: / / www. jcr. co. jp/ english/ top_cont/ rat_info01. php） に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
